没有办理抵押登记的抵押合同，在合同效力层面通常是有效的，但在物权效力层面可能不发生效力。下面我将从合同效力和物权效力两个角度为你详细分析：
合同效力
合同成立与生效：
- 根据《中华人民共和国民法典》的相关规定，依法成立的合同，自成立时生效，但是法律另有规定或者当事人另有约定的除外。抵押合同作为当事人之间设立、变更、终止民事关系的协议，只要双方意思表示真实，不违反法律、行政法规的强制性规定，不违背公序良俗，合同即成立并生效。
- 举例：甲和乙签订了一份抵押合同，约定甲将其房产抵押给乙作为借款的担保。只要这份合同是双方真实意思的表示，且没有违反法律法规的强制性规定，那么这份合同就是有效的。
未办理抵押登记不影响合同效力：
- 抵押登记是物权变动的公示方式，它影响的是抵押权的设立，而不是抵押合同的效力。即使未办理抵押登记，抵押合同仍然有效，只是抵押权可能无法设立。
物权效力
抵押权设立：
- 根据《中华人民共和国民法典》的规定，以不动产抵押的，应当办理抵押登记。抵押权自登记时设立。这意味着，如果未办理抵押登记，即使抵押合同有效，抵押权也可能无法设立。
- 举例：继续上面的例子，如果甲和乙虽然签订了抵押合同，但未办理房产抵押登记，那么乙虽然持有有效的抵押合同，但可能无法对甲的房产行使抵押权。
未办理抵押登记的法律后果：
- 未办理抵押登记可能导致抵押权无法设立，从而影响债权人（抵押权人）的优先受偿权。在债务人无法履行债务时，债权人可能无法就抵押物优先受偿。
- 风险提示：对于债权人而言，未办理抵押登记可能增加其债权实现的风险。因此，在签订抵押合同后，应及时办理抵押登记，以确保抵押权的设立和优先受偿权的实现。
特殊情况与建议
特殊情况：
- 在某些特殊情况下，即使未办理抵押登记，抵押权也可能被认定有效。例如，如果抵押物是动产，且双方已经交付了抵押物，那么根据《中华人民共和国民法典》的相关规定，抵押权可能自交付时设立。但这种情况并不适用于不动产抵押。
建议：
- 为了确保抵押权的设立和优先受偿权的实现，建议在签订抵押合同后及时办理抵押登记。
- 如果已经签订了抵押合同但未办理抵押登记，应尽快与抵押人协商办理登记手续，以降低债权实现的风险。
总结来说，没有办理抵押登记的抵押合同在合同效力层面通常是有效的，但在物权效力层面可能不发生效力。为了确保抵押权的设立和优先受偿权的实现，建议及时办理抵押登记。如果你在这方面有任何疑问或需要进一步的法律帮助，请随时向我咨询。