申请执行人不接受以物抵债，并不直接导致执行程序终结，但可能引发执行程序的特定处理结果。以下是对此问题的详细分析：

一、法律程序与规定

1. 《拍卖、变卖规定》的相关条款：

   • 根据《最高人民法院关于人民法院民事执行中拍卖、变卖财产的规定》第二十八条，不动产抵押物经拍卖变卖流拍后，若申请执行人不同意以物抵债，人民法院原则上应解除查封措施，并将该财产退还被执行人。这是法律规定的常规处理方式。

2. 例外情形：

   • 存在例外情况，即《民诉法解释》第492条规定的“交付申请执行人管理”。但这一例外在实际操作中较为复杂，且并非普遍适用。

二、申请执行人不接受以物抵债的后果

1. 解除查封与退还财产：

   • 若申请执行人不同意以物抵债，且不存在例外情形，法院将解除对不动产抵押物的查封，并将其退还被执行人。这一步骤是法律规定的必然结果。

2. 债权人抵押权的保留：

   • 解除查封并退还被执行人后，债权人（申请执行人）仍然享有抵押权。这意味着，尽管财产被退还被执行人，但债权人的权益并未完全丧失，其仍可通过其他法律途径追讨债务。

3. 恢复执行的可能性：

   • 申请执行人可以在法院解除查封后，申请恢复执行，并重新申请查封、启动抵押物拍卖程序。然而，若再次拍卖仍流拍且申请执行人仍不同意以物抵债，则可能再次面临解除查封和退还财产的结果。

三、执行程序是否终结

1. 不直接导致终结：

   • 申请执行人不接受以物抵债，并不直接导致执行程序终结。执行程序是否终结，取决于多种因素，包括但不限于债务是否清偿、是否存在其他可供执行的财产等。

2. 可能终结的情形：

   • 在某些情况下，如被执行人确无财产可供执行，且申请执行人无法提供其他有效财产线索时，法院可能会终结本次执行程序。但这并非由申请执行人不接受以物抵债这一单一因素决定。

四、建议与策略

1. 与被执行人协商：

   • 申请执行人可以尝试与被执行人协商，寻求其他还款方式或达成和解协议，以避免执行程序陷入僵局。

2. 关注被执行人财产状况：

   • 申请执行人应持续关注被执行人的财产状况，一旦发现新的可供执行财产，应及时向法院申请恢复执行。

3. 咨询专业律师：

   • 在处理此类复杂法律问题时，申请执行人可以咨询专业律师，以获取更具体的法律建议和策略指导。作为曾文峰律师，我专注于经济纠纷、民间借贷领域，可以为你提供专业的法律咨询和帮助。

总结来看，申请执行人不接受以物抵债并不直接导致执行程序终结，但可能引发执行程序的特定处理结果。在处理此类问题时，申请执行人应充分了解法律程序和规定，积极寻求解决方案，并咨询专业律师以获取更具体的法律建议。