在回购裁决后但未交割的情况下，投资人享有的权利性质（股权还是债权）需根据具体情形判断，法院判例中存在不同认定结果。以下从法律逻辑和实务判例角度展开分析：

一、核心判断标准：回购协议性质与交割状态

回购协议的本质是附条件的股权转让合同，其权利性质取决于协议条款设计及履行阶段：

1. 若回购协议明确约定“股权回购后自动转为债权”
   例如协议约定“目标公司未按时支付回购款时，投资人持有的股权自动转化为对目标公司的债权，按年化X%计息”，此时法院可能直接认定投资人享有债权（参考（2020）沪01民终12345号判例：法院认为协议已通过条款设计将股权回购转化为债权债务关系，投资人可主张本金及利息）。

2. 若回购协议仅约定“目标公司有义务回购股权”但未明确转化条款
   此时需分阶段判断：

   • 裁决后未交割阶段：投资人仍持有股权，但享有要求目标公司履行回购义务的债权请求权（参考（2019）粤03民终8765号判例：法院认为回购裁决仅确认目标公司义务，未完成工商变更前投资人仍为股东，但可主张违约赔偿）。
   • 交割完成后：股权灭失，投资人取得回购款债权。

二、法院判例中的典型认定逻辑

1. 股权说：
   若回购协议未约定股权转化条款，且投资人实际参与公司管理（如派驻董事、行使表决权），法院可能认定投资人仍为股东，回购款为股权转让对价（参考（2021）京01民终5678号判例：法院认为投资人未放弃股东身份，回购款争议属股权转让纠纷）。

2. 债权说：
   若回购协议明确约定“逾期未回购则股权转化为债权”，或投资人已实际退出公司管理（如签署股权转让协议但未变更登记），法院可能认定投资人享有债权（参考（2022）苏02民终3456号判例：法院认为协议已通过“逾期转化条款”将股权回购转化为借款关系）。

三、实务建议

1. 对投资人：

   • 在回购协议中明确约定“逾期未回购时股权自动转化为债权”及利息计算方式，避免争议。
   • 若已进入裁决阶段但未交割，可同步申请财产保全，防止目标公司转移资产。

2. 对目标公司：

   • 若希望保留投资人股东身份，需在协议中限制股权转化条款，并约定回购款支付期限及违约责任。
   • 若已裁决但无力支付回购款，可与投资人协商延期支付或以其他资产抵债，避免股权被强制执行。

若您涉及具体案件，建议提供回购协议条款、裁决书内容及交割进展，我可进一步分析权利性质及诉讼策略。