抵押合同未生效但抵押权已设立的情况下，抵押权原则上无效，但存在例外情形需具体分析。以下分情况详细说明：

1. 抵押合同未生效的常见原因及法律后果

抵押合同未生效通常因以下情形导致：

• 未满足法定形式要件：如不动产抵押未办理抵押登记（《民法典》第402条），或动产抵押未交付权利凭证（如车辆、船舶等需登记的动产未登记）。
• 合同主体不适格：如抵押人无完全民事行为能力，或抵押物属于禁止抵押的财产（如土地所有权、宅基地使用权等）。
• 合同内容违法：如抵押物价值明显低于债务金额，或抵押目的违反法律强制性规定。

法律后果：抵押合同未生效，意味着双方未就抵押事宜达成有效约定，抵押权原则上无法设立。

2. 抵押权已设立的例外情形及处理

若抵押权已设立（如已完成登记或交付），但抵押合同未生效，需分情况处理：

• 不动产抵押：登记对抗主义下的特殊情形
  根据《民法典》第402条，不动产抵押需办理抵押登记才设立抵押权。若抵押合同未生效（如未签字或内容违法），但已完成登记，可能因登记机构审查疏漏导致登记错误。此时：

  • 抵押权人：可主张“善意取得”抵押权（需满足：不知抵押合同无效、支付合理对价、已完成登记），但需承担举证责任。
  • 抵押人：可请求撤销登记，并要求抵押权人返还抵押物或赔偿损失（如因登记导致抵押物价值贬损）。

• 动产抵押：交付或登记的效力
  动产抵押通常以交付权利凭证或登记为设立要件（《民法典》第403条）。若抵押合同未生效但已完成交付或登记：

  • 抵押权人：若能证明其“善意”（不知抵押合同无效），可能依据《民法典》第311条主张善意取得抵押权。
  • 抵押人：可主张抵押权无效，并要求返还抵押物或注销登记。

3. 实务建议

• 对抵押权人：

  1. 签订抵押合同前，严格审查抵押人主体资格、抵押物权属及合法性。
     
  2. 及时办理抵押登记或交付权利凭证，确保抵押权设立。
     
  3. 若发现抵押合同可能无效，立即与抵押人协商补救（如重新签订合同或补充登记）。

• 对抵押人：

  1. 若抵押合同因自身原因未生效（如无权处分），可主张抵押权无效并要求返还抵押物。
     
  2. 若抵押权人存在过错（如明知抵押合同无效仍办理登记），可要求其赔偿损失。

总结：抵押合同未生效时，抵押权原则上无效，但若抵押权已设立且抵押权人善意，可能通过“善意取得”制度获得保护。具体案件需结合合同效力、登记情况及双方过错综合判断。如有进一步疑问，可直接向我咨询。