未办抵押登记，抵押权不会生效，但抵押合同可能仍然有效。以下从不同角度进行详细分析：

一、抵押权生效与抵押登记的关系

1. 不动产抵押：

   • 根据《中华人民共和国民法典》第四百零二条，以建筑物等不动产设定抵押的，应当办理抵押登记，抵押权自登记时设立。这意味着，对于不动产抵押，若未办理抵押登记，抵押权不会生效，债权人无法就抵押物享有优先受偿权。

2. 动产抵押：

   • 根据《中华人民共和国民法典》第四百零三条，以动产抵押的，抵押权自抵押合同生效时设立；未经登记，不得对抗善意第三人。这表明，对于动产抵押，虽然抵押权在合同生效时已设立，但未经登记，该抵押权不得对抗善意第三人。在出现善意第三人的情况下，抵押权的实现可能会受到一定限制。

二、抵押合同的效力

1. 合同效力的独立性：

   • 抵押合同作为债权债务关系的载体，其有效性独立于抵押权的设立。只要合同内容符合《民法典》关于民事法律行为生效的要件（如行为人具备民事行为能力、意思表示真实、不违反强制性规定），即便未办理抵押登记，抵押合同本身仍具有法律效力。

2. 未办理登记的后果：

   • 若抵押物为不动产且未办理抵押登记，债权人无法就抵押物优先受偿，但可以根据抵押合同向债务人主张违约责任或损害赔偿责任。
   • 若抵押物为动产且未办理抵押登记，虽然抵押权在合同生效时已设立，但在面对善意第三人时，债权人可能无法保障自己的优先受偿权。不过，债权人仍可以根据抵押合同向债务人主张权利。

三、实际应用中的法律风险与建议

1. 法律风险：

   • 未办理抵押登记可能导致债权人在债务人不履行债务时无法优先受偿，增加了债权实现的风险。
   • 对于债务人而言，未办理抵押登记可能影响其后续融资或资产处置，因为潜在的债权人或买家可能会因为抵押权的存在而有所顾虑。

2. 建议：

   • 为避免此类法律风险，建议在设立抵押权时及时办理抵押登记手续，以确保债权人在债务人不履行债务时能够优先受偿。
   • 在签订抵押合同时，应明确约定抵押登记的相关事宜，包括登记时间、登记费用承担等，以避免因登记问题产生纠纷。

举例说明：假设甲向乙借款100万元，并以自己的一套房屋作为抵押。双方签订了抵押合同，但未办理抵押登记。后来，甲未能按时还款，乙欲行使抵押权。由于未办理抵押登记，乙无法就房屋享有优先受偿权。但乙可以根据抵押合同向甲主张违约责任或损害赔偿责任。

综上所述，未办抵押登记时，抵押权不会生效，但抵押合同可能仍然有效。在实际操作中，建议当事人务必重视抵押权的登记工作，以确保自身权益得到充分保障。如有任何法律问题，可以直接向我咨询。