结论：借款合同未放款，但抵押权已登记的情况下，抵押权是否成立需分情况讨论。一般来说，若抵押合同有效且符合登记要件，抵押权可视为成立，但可能因主债权未实际发生而存在效力瑕疵或面临被撤销的风险。以下从不同角度进行详细分析：
一、抵押权成立的基本条件
根据《中华人民共和国民法典》的相关规定，抵押权的成立通常需要满足以下条件：
- 抵押合同有效：抵押人与抵押权人之间需签订有效的抵押合同，明确双方的权利义务关系。
- 抵押物合法且可抵押：抵押物需为法律允许抵押的财产，如不动产、动产等。
- 办理抵押登记：对于不动产等特定财产，需依法办理抵押登记手续，抵押权自登记时设立。
二、借款合同未放款对抵押权的影响
主债权未实际发生：
- 借款合同是主合同，抵押合同是从合同。若借款合同未放款，即主债权未实际发生，这可能影响抵押权的效力。
- 但抵押权的设立并不完全依赖于主债权的实际履行，而是依赖于抵押合同的效力和抵押登记的完成。因此，即使借款合同未放款，只要抵押合同有效且已办理抵押登记，抵押权在形式上仍可视为成立。
抵押权的效力瑕疵：
- 尽管抵押权在形式上可能成立，但由于主债权未实际发生，抵押权可能存在效力瑕疵。例如，抵押权人可能无法依据抵押权对抵押物行使优先受偿权。
- 若抵押人能够证明主债权未实际发生，且抵押权人存在过错（如故意隐瞒未放款事实），抵押人可能有权请求撤销抵押登记或确认抵押权无效。
抵押权的实际行使：
- 在借款合同未放款的情况下，若抵押权人试图行使抵押权，抵押人可以提出抗辩，主张主债权未实际发生，从而拒绝抵押权人的行使请求。
- 若双方因此发生争议，可能需要通过诉讼或仲裁等法律途径解决。在诉讼或仲裁过程中，法院或仲裁机构将综合审查借款合同、抵押合同及抵押登记等证据材料，以确定抵押权的效力及行使条件。
三、特殊情况下的抵押权效力
预抵押登记：
- 在某些情况下，如购房贷款中，可能存在预抵押登记的情况。预抵押登记是在主债权确定前办理的抵押登记，其效力取决于主债权的实际发生情况。
- 若预抵押登记后主债权未实际发生（如购房合同解除导致贷款未发放），则预抵押登记可能无法转化为正式的抵押登记，抵押权也就无法成立。
恶意串通：
- 若抵押人与抵押权人恶意串通，在借款合同未放款的情况下办理抵押登记，以损害其他债权人的利益，则该抵押登记可能因恶意串通而无效。
四、法律建议
对于抵押权人：
- 在办理抵押登记前，应确保借款合同已实际履行或具备履行的条件，以避免抵押权因主债权未实际发生而存在效力瑕疵。
- 若借款合同未放款，应及时与抵押人协商解除抵押合同或办理抵押登记的撤销手续，以避免不必要的法律纠纷。
对于抵押人：
- 在签订抵押合同前，应仔细审查借款合同的履行情况，确保主债权已实际发生或具备履行的条件。
- 若发现借款合同未放款且抵押权人存在过错，应及时提出抗辩并寻求法律救济途径，如请求撤销抵押登记或确认抵押权无效。
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