结论前置：工程款未收回时，直接扣除项目经理的分红是否合法，需视具体情况而定，不能一概而论。以下从不同角度进行分析：

1. 合同约定角度：

   • 若合同中有明确约定：如果项目经理与公司（或发包方）之间的合同中明确规定了，在工程款未收回的情况下，公司有权扣除项目经理的分红作为风险抵押或违约责任，那么这种扣除行为在合同层面是合法的。因为合同是双方自愿达成的协议，对双方均具有约束力。
   • 若合同中无明确约定：如果合同中没有相关约定，公司单方面决定扣除项目经理的分红，则可能构成违约或侵权。项目经理有权依据合同条款或相关法律规定，要求公司恢复其分红权益或赔偿损失。

2. 法律规定角度：

   • 分红权性质：分红权是项目经理基于其与公司之间的劳动关系或投资关系而享有的一种权益。除非法律另有规定或合同另有约定，否则公司不得随意剥夺或限制。
   • 工程款回收责任：工程款的回收责任通常与项目经理的职责相关，但并不意味着项目经理应承担全部风险。如果工程款未收回是由于公司自身原因（如资金链断裂、合同纠纷等）或不可抗力因素导致的，那么将责任完全归咎于项目经理并扣除其分红，可能缺乏法律依据。
   • 劳动法保护：如果项目经理与公司之间存在劳动关系，那么公司扣除其分红的行为还可能受到《劳动法》等相关法律法规的约束。根据《劳动法》的规定，公司不得随意克扣或拖欠员工的工资、奖金等劳动报酬。虽然分红不属于传统意义上的工资或奖金，但如果其性质与劳动报酬相似，且合同中有相关约定或公司规章制度中有明确规定，那么公司扣除分红的行为也可能受到《劳动法》的调整。

3. 实际操作建议：

   • 审查合同条款：首先，应仔细审查项目经理与公司之间的合同条款，特别是关于分红、风险抵押、违约责任等方面的约定。
   • 沟通协商：如果合同中没有明确约定或约定不明确，建议项目经理与公司进行沟通协商，寻求双方都能接受的解决方案。
   • 法律途径：如果沟通协商无果，项目经理可以寻求法律途径解决争议，如向劳动争议仲裁委员会申请仲裁或向人民法院提起诉讼。

进一步思考：在实际操作中，为了避免类似纠纷的发生，建议公司在与项目经理签订合同时，明确约定分红、风险抵押、违约责任等条款，并确保这些条款符合法律法规的规定。同时，公司也应加强内部管理，完善风险防控机制，降低工程款回收风险。如果您有进一步的法律问题或需要更详细的法律建议，可以直接向我咨询。