三人合伙未经清算，两人约定退还投资款的合同通常是无效的。以下是对此结论的详细解释：

1. 法律依据与合伙原则：

   • 根据合伙的法律原则，合伙人在合伙关系结束后，应当进行清算，以确定各方的权利义务及财产分配。
   • 未经清算，无法准确了解合伙期间的财务状况、盈亏情况以及各方的投资份额和应得利益。

2. 合同效力分析：

   • 在未经清算的情况下，两人约定退还投资款，可能损害其他合伙人的利益，因为该约定可能未考虑合伙期间的实际盈亏和各方的投资比例。
   • 此种约定可能违反合伙协议的约定，甚至可能违反法律法规的强制性规定，因此通常被认定为无效。

3. 特殊情况考虑：

   • 如果存在特殊情况，如其他合伙人存在明显过失导致合伙无法继续，或者合伙协议中有明确约定在某些情况下可以退还投资款，那么该约定的效力可能会受到影响。
   • 但这些特殊情况需要具体分析，并不能改变一般原则下未经清算即约定退还投资款合同无效的判断。

4. 法律建议：

   • 对于合伙人而言，在合伙关系结束后，应当及时进行清算，以明确各方的权利义务和财产分配。
   • 如果确实存在需要退还投资款的情况，应当在清算的基础上进行协商，并确保该约定符合法律法规的规定和合伙协议的约定。

综上所述，三人合伙未经清算，两人约定退还投资款的合同通常是无效的。如果合伙人之间就此产生争议，建议寻求专业律师的帮助，以维护自身的合法权益。