结论：营业执照尚未办理下来时签订的合同，其效力需分情况讨论，可能有效也可能存在效力瑕疵，具体取决于合同内容、签订主体及后续行为等因素。以下从不同角度详细分析：

一、合同效力的一般原则

根据《中华人民共和国民法典》的相关规定，合同效力主要取决于合同双方的意思表示是否真实、合同内容是否合法以及是否违反法律、行政法规的强制性规定或公序良俗。营业执照的取得并非合同生效的绝对前提，但营业执照是公司合法经营的重要凭证，未取得营业执照可能影响公司的主体资格和合同履行能力。

二、未取得营业执照签订合同的效力分析

1. 以公司名义签订合同

   • 若公司已成立但尚未取得营业执照：此时公司虽已具备法人资格（在设立过程中），但尚未完成工商登记，对外签订合同可能存在主体资格瑕疵。然而，若合同内容合法且双方意思表示真实，该合同仍可能被认定为有效，但公司需在取得营业执照后确认合同效力或补办相关手续。
   • 若公司尚未成立：此时以公司名义签订合同属于无权代理或表见代理范畴。若合同相对方有理由相信行为人有代理权（如提供虚假营业执照或授权文件），则合同可能对公司设立后的主体产生约束力；若无法证明相对方有合理信赖，则合同可能因主体不适格而无效或效力待定。

2. 以个人名义签订合同但意图设立公司

   • 若个人在签订合同时明确表示将设立公司并承担合同责任，且合同内容与公司设立后的经营活动相关，则该合同可能被视为个人为设立公司而签订的合同。在此情况下，若公司最终成立并确认该合同，则合同对公司具有约束力；若公司未成立或拒绝确认，则个人需承担合同责任。

三、法律风险与建议

1. 法律风险

   • 合同效力瑕疵：未取得营业执照签订合同可能导致合同效力存在瑕疵，影响合同履行和争议解决。
   • 行政处罚：未取得营业执照擅自从事经营活动可能面临工商行政管理部门的处罚。
   • 民事责任：若合同因主体不适格而无效或效力待定，可能导致签订方承担违约责任或赔偿责任。

2. 建议

   • 尽快办理营业执照：在签订合同前或签订后尽快完成工商登记手续，确保公司具备合法经营资格。
   • 明确合同主体：在合同中明确签订主体的身份和资格，避免使用模糊或易产生歧义的表述。
   • 补充协议或确认函：若已签订合同但尚未取得营业执照，可与合同相对方协商签订补充协议或出具确认函，明确合同效力及后续履行方式。
   • 咨询专业律师：在签订合同前或遇到法律纠纷时，及时咨询专业律师以获取法律建议和支持。

总结：营业执照尚未办理下来时签订的合同效力需根据具体情况判断。为避免法律风险，建议尽快办理营业执照并明确合同主体身份。如有任何疑问或需要进一步的法律帮助，请直接向我咨询。