结论：在民间借贷中，若借条未约定利息但实际参与分红，法院的认定会综合考虑多种因素，包括双方的真实意思表示、实际履行情况等，以判断是借款关系还是投资关系。

详细分析：

1. 借款关系与投资关系的区别：

   • 借款关系：通常指的是一方将资金出借给另一方，双方约定在一定期限内归还本金，并可能约定利息。借款关系中，出借方不参与借款方的经营管理，不承担借款方的经营风险。
   • 投资关系：则是指一方将资金投入另一方的项目或企业，成为其股东或合伙人，按照约定分享利润或承担亏损。投资关系中，投资方会参与被投资方的经营管理，并承担一定的经营风险。

2. 借条未约定利息但实际参与分红的情况：

   • 在这种情况下，如果双方在借条中未明确约定利息，但实际中出借方参与了借款方的分红，这可能会引发对双方关系性质的争议。
   • 法院在认定时，会综合考虑双方的真实意思表示、实际履行情况、资金用途、风险承担等因素。如果出借方确实参与了借款方的经营管理，并按照约定分享了利润，那么法院可能会倾向于认定为投资关系。
   • 然而，如果出借方并未参与借款方的经营管理，只是单纯地出借资金并期望获得分红（这种分红实际上可能被视为一种变相的利息），那么法院可能会根据具体情况，结合其他证据，来判断双方的真实关系。如果证据表明双方的真实意图是借款而非投资，那么法院可能会认定为借款关系，并可能按照无息借款处理，或者根据公平原则酌情判决一定的利息。

3. 法律建议：

   • 明确约定：为了避免类似的争议，双方在签订借条或投资协议时，应明确约定资金性质、利息或分红方式、风险承担等关键条款。
   • 保留证据：双方应保留好与资金往来、分红或利息支付相关的所有证据，以便在发生争议时能够证明自己的主张。
   • 咨询专业律师：如果双方对关系性质存在争议，或者无法达成一致意见，建议咨询专业律师，以便得到更准确的法律意见和帮助。

可能后果：

• 如果法院认定为借款关系，且借条中未约定利息，那么出借方可能只能要求归还本金，而无法要求支付利息（除非法院根据公平原则酌情判决）。
• 如果法院认定为投资关系，那么出借方将按照约定分享利润或承担亏损，其权益将受到投资协议或公司章程等文件的约束。

总之，在民间借贷中，如果借条未约定利息但实际参与分红，法院的认定会综合考虑多种因素。为了避免争议和损失，双方应明确约定关键条款，并保留好相关证据。如有任何疑问或需要进一步的法律帮助，请直接向我咨询。