结论：汇票背书时注明“不得转让”后，原则上出质行为无效；但若质权人善意取得或符合特定例外情形，可能产生部分法律效力。以下从法律规则、实务操作及风险防范角度展开分析：

1. 法律规则层面：背书禁止转让的效力

根据《票据法》第三十四条：

• 背书人记载“不得转让”的，原背书人对后手的被背书人不承担保证责任（即后续票据权利人无法向该背书人追索）。
• 出质行为的本质是转让票据权利（质权人取得票据质权需以占有票据为前提），若背书已明确禁止转让，则出质行为因违反背书人意志而无效，质权人无法通过该背书取得合法质权。

例外情形：若质权人善意取得票据（即不知背书禁止转让且支付合理对价），可能依据《民法典》第三百一十一条主张部分权利，但需以质权人无重大过失为前提。

2. 实务操作层面：出质无效的风险

• 质权设立失败：若背书禁止转让，银行或金融机构通常拒绝接受此类票据出质，导致融资目的落空。
• 票据权利瑕疵：即使质权人实际占有票据，若被追索时无法证明善意取得，可能面临票据权利被撤销的风险。
• 合同效力争议：若出质人与质权人另行签订质押合同，可能因票据出质无效导致合同目的无法实现，引发违约纠纷。

3. 风险防范建议

• 背书人角度：若需限制票据流转，应在背书时明确记载“不得转让”，并保留相关证据（如背书记录、沟通记录）。
• 质权人角度：
  1. 审查票据背书连续性及禁止转让记载；
  2. 要求出质人提供其他担保（如保证、抵押）；
  3. 在质押合同中约定违约责任条款，降低风险。
• 替代方案：若票据禁止转让，可考虑通过账户质押或应收账款质押等方式实现融资目的。

总结

汇票背书记载“不得转让”后，出质行为原则上无效，但善意取得或合同约定可能产生例外效力。实务中需严格审查票据背书内容，并通过合同条款设计规避风险。如有具体案件或合同文本需要审查，可直接向我提供细节进一步分析。