在探讨“免于以要约方式收购”和“免于发出要约”的区别时，我们首先需要明确这两个概念在证券法律制度中的具体含义及其应用场景。

1. 免于以要约方式收购

“免于以要约方式收购”通常指的是在特定情况下，收购人无需通过发出要约的方式来增持上市公司的股份。这种情况往往发生在股份转让并未导致上市公司实际控制人发生变化，或者是在挽救面临严重财务困难的上市公司时，收购人提出的重组方案得到了股东大会的批准，并且收购人承诺在一定期限内不转让其在公司中的权益。

• 具体情形：
  • 收购人与出让人能够证明股份转让是在同一实际控制人控制的不同主体之间进行，未导致上市公司的实际控制人发生变化。
  • 上市公司面临严重财务困难，收购人提出的挽救公司的重组方案取得股东大会批准，且收购人承诺3年内不转让其在公司中的权益。

2. 免于发出要约

“免于发出要约”则是指投资者在特定条件下，无需向上市公司的所有股东发出收购要约，即可增持股份至超过一定比例（如30%）。这种情况通常涉及国有资产的无偿划转、变更、合并，上市公司回购股份导致的股本减少，或者经股东大会非关联股东批准的新股发行等。

• 具体情形：
  • 经政府或者国有资产管理部门批准进行国有资产无偿划转、变更、合并，导致投资者在一个上市公司中拥有权益的股份占该公司已发行股份的比例超过30%。
  • 因上市公司按照股东大会批准的确定价格向特定股东回购股份而减少股本，导致投资者在该公司中拥有权益的股份超过该公司已发行股份的30%。
  • 经上市公司股东大会非关联股东批准，投资者取得上市公司向其发行的新股，导致其在该公司拥有权益的股份超过该公司已发行股份的30%，且投资者承诺3年内不转让本次向其发行的新股，同时公司股东大会同意投资者免于发出要约。

区别分析

• 核心差异：

  • “免于以要约方式收购”主要关注的是股份转让是否导致实际控制人变化，以及在挽救财务困难公司时的特殊情况。
  • “免于发出要约”则更多地涉及国有资产划转、上市公司回购股份、新股发行等特定情形，这些情形下投资者可以增持股份至超过一定比例而无需发出要约。

• 法律后果：

  • 在“免于以要约方式收购”的情况下，收购人无需通过要约收购来增持股份，但需要满足特定的法律条件。
  • 在“免于发出要约”的情况下，投资者可以增持股份至超过一定比例，但同样需要满足法律规定的特定条件，并且可能需要获得相关监管机构的批准或股东大会的同意。

总结

“免于以要约方式收购”和“免于发出要约”在证券法律制度中有着不同的含义和应用场景。前者主要关注股份转让是否导致实际控制人变化以及在挽救财务困难公司时的特殊情况；后者则更多地涉及国有资产划转、上市公司回购股份、新股发行等特定情形。在实际操作中，投资者和收购人需要仔细研究相关法律法规，确保在符合法定条件的情况下进行股份增持或收购活动。

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