结论：投资朋友项目后他说亏了，这不一定构成诈骗，是否构成诈骗需要结合具体情况来判断。
分析角度一：诈骗的构成要件
诈骗是指以非法占有为目的，用虚构事实或者隐瞒真相的方法，骗取款额较大的公私财物的行为。要构成诈骗，必须同时满足以下几个要件：
主观方面：行为人具有非法占有的目的。这意味着，你的朋友在向你提出投资项目时，或者在你投资后，他是否有意图通过欺骗手段占有你的资金。
客观方面：行为人实施了虚构事实或隐瞒真相的行为。例如，他可能虚构了项目的盈利前景，或者隐瞒了项目的真实风险。
因果关系：由于行为人的欺骗行为，导致你产生了错误的认识，并基于这种错误认识处分了财产（即投资了资金）。
数额较大：诈骗的金额需要达到一定的标准，才能构成犯罪。这个标准因地区而异，但通常都是数千元以上。
分析角度二：投资亏损与诈骗的区别
投资本身就存在风险，包括市场风险、经营风险等。如果你的朋友在投资过程中没有虚构事实或隐瞒真相，而是由于市场变化、经营不善等原因导致项目亏损，那么这并不构成诈骗。他只是没有能够按照预期实现盈利，或者没有能够妥善管理投资资金。
分析角度三：可能构成诈骗的情形
如果你的朋友在投资过程中存在以下行为，那么可能构成诈骗：
虚构项目：他可能根本没有这个项目，或者项目根本不存在盈利的可能性，但他却向你虚构了项目的盈利前景。
隐瞒真相：他可能隐瞒了项目的真实风险，或者隐瞒了自己已经将资金挪作他用的真相。
非法占有：他可能从一开始就没有打算将资金用于项目投资，而是打算将资金占为己有。
建议：
收集证据：如果你怀疑你的朋友构成诈骗，首先应该收集相关证据，包括投资合同、转账记录、聊天记录等。
咨询律师：在收集到足够证据后，你可以向我咨询，我会根据你的具体情况和证据，为你提供专业的法律意见。
报警处理：如果确实存在诈骗行为，且金额较大，你可以向公安机关报案，由公安机关进行调查处理。
总之，投资朋友项目后他说亏了，并不一定构成诈骗。是否构成诈骗需要结合具体情况来判断。如果你有任何疑问或需要进一步的法律帮助，请随时向我咨询。