结论：根据《中华人民共和国证券法》第九条的规定，向特定对象发行证券累计超过二百人（依法实施员工持股计划的员工人数不计算在内）的，属于公开发行。因此，公开发行中的“200人”是累计计算的。
详细分析
公开发行的定义：
- 公开发行证券，是指发行人面向不特定的社会公众投资者或特定对象（累计超过二百人）发售证券，以筹集资金的行为。这一行为必须严格遵守法律法规，并经过严格的核准程序，同时充分披露信息。
“200人”的累计计算：
- 根据《证券法》第九条第二项的规定，向特定对象发行证券累计超过二百人，即构成公开发行。这里的“累计”意味着在一段时间内，向特定对象发行证券的总人数超过二百人，无论这些发行行为是分次进行还是一次性进行。
- 需要注意的是，依法实施员工持股计划的员工人数不计入此范畴。这是为了鼓励企业实施员工持股计划，增强员工的归属感和忠诚度，同时避免因此类计划而触发公开发行的监管要求。
公开发行的法律要求：
- 公开发行证券必须符合法律、行政法规规定的条件，包括发行人的主体资格、财务状况、运行规范以及合规性等方面。
- 发行人必须依法报经国务院证券监督管理机构或国务院授权的部门注册，未经依法注册，任何单位和个人不得公开发行证券。
- 公开发行证券时，发行人必须充分披露必要信息，确保内容真实、准确、完整，以便投资者做出明智的投资决策。
实际案例：
- 假设某非上市股份公司计划通过定向增发的方式向特定对象发行股票。在发行过程中，该公司向老股东、机构投资者及业务往来企业高管等特定对象发行股票。如果最终认购的特定对象人数超过二百人（不含员工持股计划人数），则构成公开发行，需要遵守公开发行的相关法律法规和监管要求。
法律建议
发行人角度：
- 在计划向特定对象发行证券时，应仔细计算累计人数，确保不超过二百人（员工持股计划人数除外），以避免触发公开发行的监管要求。
- 如果确实需要向超过二百人的特定对象发行证券，应依法报经国务院证券监督管理机构或国务院授权的部门注册，并充分披露必要信息。
投资者角度：
- 在参与证券发行时，应仔细了解发行人的相关信息和发行条件，确保自己符合投资者的资格要求。
- 如果对发行人的信息披露或发行条件有疑问，应及时向专业律师或相关监管机构咨询，以保护自己的合法权益。
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