集资不发行证券的行为是否合法，需根据具体情形判断，不能一概而论。以下从不同角度进行分析：

1. 合法集资的情形：

   • 非公开募集资金：如果集资行为是通过非公开方式，向特定对象（如亲友、公司员工等）募集资金，且未承诺给予固定回报，也未以证券形式进行，这种集资行为在符合相关法律法规（如《公司法》、《合伙企业法》等关于公司设立、合伙企业设立的规定）的前提下，可能是合法的。例如，几个合伙人共同出资设立一家公司，按照出资比例分享利润，这种集资行为就是合法的。
   • 合法民间借贷：个人之间或个人与企业之间的借贷行为，只要利率不超过法定上限（目前为一年期贷款市场报价利率的四倍），且未以证券形式进行集资，也是合法的。这种借贷行为通常基于双方自愿、平等、公平的原则，不涉及非法集资的问题。

2. 非法集资的情形：

   • 未经批准公开募集资金：如果集资行为未经有关部门依法批准，包括没有批准权限的部门批准的集资，以及有审批权限的部门超越权限批准的集资，都可能构成非法集资。例如，未经国务院金融管理部门（如中国人民银行、中国证券监督管理委员会等）批准，擅自向社会公众募集资金，就属于非法集资行为。
   • 承诺给予固定回报：非法集资往往以承诺给予投资者固定回报为诱饵，吸引投资者参与。这种承诺通常缺乏合法依据，且可能涉及欺诈行为。例如，某些集资项目承诺给予投资者年化收益率超过20%的回报，这种高回报承诺往往是不切实际的，且可能构成非法集资。
   • 以证券形式进行集资：如果集资行为以发行股票、债券、彩票、投资基金证券或其他债权凭证的方式向社会公众募集资金，且未经有关部门依法批准，就可能构成非法发行证券行为。这种行为不仅违反了证券法律法规的规定，还可能损害投资者的合法权益。例如，未经中国证券监督管理委员会批准，擅自发行股票或债券进行集资，就属于非法发行证券行为。

法律后果：

• 对于非法集资行为，根据《中华人民共和国刑法》的相关规定，可能构成非法吸收公众存款罪或集资诈骗罪等犯罪行为。一旦定罪，将面临严厉的刑事处罚，包括有期徒刑、无期徒刑甚至死刑（对于集资诈骗罪中数额特别巨大且给国家和人民利益造成特别重大损失的情形）。
• 除了刑事处罚外，非法集资行为还可能面临行政处罚和民事赔偿等法律后果。例如，相关监管部门可以对非法集资行为进行罚款、没收违法所得等行政处罚；投资者也可以向法院提起民事诉讼，要求非法集资者赔偿其损失。

建议：

• 在进行集资行为时，务必确保符合相关法律法规的规定，避免触犯非法集资的红线。
• 如果对集资行为的合法性存在疑问，建议咨询专业律师或相关监管部门，以获取准确的法律意见和指导。
• 投资者在参与集资项目时，应谨慎评估风险，避免盲目跟风或轻信高回报承诺，以保护自己的合法权益。