结论前置：投资为民行借贷之实的协议，其合法性需根据具体情况综合判断。若协议实质为借贷，但以投资名义进行，可能涉及法律风险，包括但不限于协议无效、被认定为非法集资等。以下从多个角度进行详细分析：
一、协议性质判断
实质重于形式：
- 法律上，判断协议性质时，会关注其实质内容而非仅看表面形式。若协议虽名为投资，但实质上约定了固定的回报率、还款期限等借贷特征，则可能被认定为借贷协议。
借贷与投资的区别：
- 借贷通常涉及资金的出借与归还，以及可能的利息支付。而投资则涉及对某一项目或企业的资金投入，以期获得未来收益，且收益通常与项目或企业的经营状况挂钩，不具有固定性。
二、合法性分析
若协议被认定为借贷：
- 合法借贷：若协议符合借贷的法律特征，且双方意思表示真实，不违反法律法规的强制性规定，则协议合法有效。但需注意，借贷利率不得超过法定上限（目前为一年期贷款市场报价利率的四倍），否则超出部分的利息不受法律保护。
- 非法集资风险：若借贷行为涉及向不特定对象吸收资金，且未依法履行相关审批或备案手续，可能构成非法集资，面临法律制裁。
若协议被认定为投资：
- 合法投资：若协议确实为投资性质，且投资项目合法、条款合规、双方意思表示真实，则协议合法有效。但需注意，投资有风险，投资者需自行承担投资损失。
- 虚假投资风险：若协议以投资名义进行，但实质上并无真实投资项目或资金未用于约定项目，而是被挪作他用或用于非法活动，则可能构成欺诈或其他违法行为，协议无效且可能面临法律责任。
三、法律建议
明确协议性质：
- 在签订协议前，双方应明确协议性质，是借贷还是投资，并在协议中明确约定。避免使用模糊或误导性的表述，以减少法律风险。
遵守法律法规：
- 无论是借贷还是投资，都应遵守相关法律法规的规定。特别是关于利率、集资、信息披露等方面的规定，必须严格遵守。
咨询专业律师：
- 由于法律问题的复杂性，建议在签订协议前咨询专业律师，以确保协议的合法性和有效性。律师可以根据具体情况提供针对性的法律建议和风险防范措施。
四、可能法律后果
协议无效：
- 若协议被认定为违法或违反公序良俗，则可能被认定为无效。无效协议自始没有法律约束力，双方需恢复原状或根据过错程度承担赔偿责任。
法律责任：
- 若协议涉及非法集资、欺诈等违法行为，相关责任人可能面临刑事处罚或行政处罚。同时，还需承担民事赔偿责任，赔偿受害者的损失。
综上所述，投资为民行借贷之实的协议合法性需根据具体情况综合判断。在签订协议前，建议双方明确协议性质、遵守法律法规，并咨询专业律师以规避潜在的法律风险。如有任何疑问或需要进一步的法律帮助，请直接向我咨询。