协议中既约定利息又约定分红，是否构成借款关系需分情况讨论，具体分析如下：
- 若协议核心特征符合借款法律关系，即使约定分红仍可能被认定为借款
根据《民法典》第六百六十七条，借款合同是借款人向贷款人借款，到期返还借款并支付利息的合同。若协议中：
- 存在明确的出借方与借款方主体；
- 资金用途为借款人临时性资金周转（如经营、消费等）；
- 还款方式为到期一次性还本付息或分期还本付息；
- 分红条款实际为利息的变相约定（如分红比例与借款金额、期限挂钩，且不参与经营决策），
则即使协议使用”分红”表述，法院仍可能依据实质重于形式原则，将分红认定为利息，从而认定双方为借款关系。
- 若协议核心特征符合投资关系，则同时约定利息和分红可能被认定为混合合同
若协议中：
- 资金用途为共同经营项目（如入股公司、合伙企业）；
- 出借方实际参与经营决策（如享有表决权、知情权）；
- 分红条款与经营收益直接挂钩（如按股权比例分配利润）；
- 利息条款为保底收益（如无论盈亏均需支付固定利息），
则协议可能被认定为”名为借款实为投资”的混合合同。此时需根据《民法典》第一百四十六条，区分表面行为与隐藏行为：若投资行为有效，则按投资关系处理；若存在保底条款违反金融监管规定（如未经批准的借贷型投资），则保底利息部分可能被认定无效。
- 司法实践中的关键审查要点
法院在认定时，会综合审查以下因素：
- 资金流向：是否进入借款人独立账户或共同经营账户；
- 决策参与度：出借方是否实际参与经营；
- 风险承担：分红是否与经营风险挂钩（如亏损时是否需分担）；
- 利息合理性：若利息超过LPR四倍，超出部分可能不被支持；
- 协议目的：双方真实意思表示是借贷还是投资。
建议：若您希望明确为借款关系，建议在协议中：
- 避免使用”分红”等模糊表述，直接约定利息计算方式；
- 明确资金用途为借款人个人使用，不参与经营；
- 约定固定还款期限及方式；
- 利息标准符合法律规定。
若您希望建立投资关系，则需：
- 明确出资比例及股权结构；
- 约定利润分配及亏损承担规则；
- 办理工商登记等法定手续。
具体协议设计需结合您的实际需求，如有疑问可进一步向我咨询。