股东之间签署表决权委托协议后，通常是受托方按照委托方的意愿进行投票，而不是分别投票或合并投票，但具体要看协议约定。以下从不同角度进行详细分析：
一、表决权委托协议的基本性质
表决权委托协议是股东之间就表决权行使达成的一种协议，其中一方（委托方）将其在股东会或股东大会上的表决权委托给另一方（受托方）行使。这种协议的本质是股东之间对表决权行使的一种安排，其目的在于通过集中行使表决权来实现特定的公司治理目标或股东利益。
二、投票方式的具体分析
按照协议约定投票：
- 在表决权委托协议中，双方会明确约定受托方如何行使表决权，包括投票的具体事项、投票的方式（如赞成、反对或弃权）等。
- 如果协议中明确约定了受托方需按照委托方的意愿进行投票，那么受托方在行使表决权时就必须严格遵循这一约定，不能自行决定投票方式。这种情况下，不存在分别投票或合并投票的问题，而是受托方代表委托方进行投票。
分别投票与合并投票的排除：
- 分别投票：通常指的是每个股东根据自己的意愿独立进行投票。但在表决权委托协议下，委托方已经将其表决权委托给了受托方，因此委托方不再直接行使表决权，也就不存在分别投票的情况。
- 合并投票：可能指的是多个股东将其表决权集中起来，由一个代表或机构统一行使。虽然表决权委托协议在某种程度上实现了表决权的集中，但这种集中是基于协议双方的约定，而不是多个股东之间的合并。因此，合并投票这一表述在表决权委托协议的语境下并不准确。
三、法律后果与风险提示
法律后果：
- 如果受托方违反表决权委托协议的约定，擅自改变投票方式或投票结果，可能构成违约行为，需要承担相应的法律责任。
- 同时，这种违约行为也可能对公司治理和股东利益产生不利影响，引发其他股东的不满或法律纠纷。
风险提示：
- 股东在签署表决权委托协议时，应明确约定受托方的投票方式和投票权限，以避免后续产生纠纷。
- 受托方在行使表决权时，应严格遵循协议约定和法律法规的规定，确保投票行为的合法性和有效性。
四、实际操作建议
- 明确协议条款：在签署表决权委托协议时，双方应详细约定投票的具体事项、投票方式、投票权限等条款，以确保协议的明确性和可操作性。
- 保留相关证据：双方应妥善保管与表决权委托协议相关的证据材料，如协议文本、投票记录等，以备不时之需。
- 及时沟通协商：在协议履行过程中，双方应保持密切沟通，及时协商解决可能出现的问题和纠纷。
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