“资本运作”如果是以传销的方式运行，那么它就是传销，且会受到刑法的规制。下面我来详细解释一下：

首先，根据《刑法》第224条之一的规定，组织、领导以推销商品、提供服务等经营活动为名，要求参加者以缴纳费用或者购买商品、服务等方式获得加入资格，并按照一定顺序组成层级，直接或者间接以发展人员的数量作为计酬或者返利依据，引诱、胁迫参加者继续发展他人参加，骗取财物，扰乱经济社会秩序的传销活动，是构成犯罪的。

其次，“资本运作”如果成为传销的幌子，其实质就是老式的“拉人头”传销。例如，某些案件中，被告人宣传所谓的“资本运作”项目，以高额回报为诱饵，吸引投资者投入资金和发展下线，并以投资者发展下线的数量为依据，扩大上线的回报数额，从而形成“金字塔”销售体系。这种行为本质与“拉人头”式的传销行为相同，都会受到法律的制裁。

最后，需要强调的是，“资本运作”本身并不是传销，它是一种正常的经济行为。但是，如果以“资本运作”为名，行传销之实，那么就是违法的，会受到法律的严惩。

因此，在判断“资本运作”是否是传销时，关键要看其是否符合传销的特征，如是否要求参加者缴纳费用、是否按照一定顺序组成层级、是否以发展人员的数量作为计酬或返利依据等。如果符合这些特征，那么就是传销，需要依法打击。如果你对此还有疑问，或者遇到了相关的法律问题，可以直接向我咨询。