国有企业接受以物抵债不构成对外投资。具体分析如下：

1. 概念区分：

   • 以物抵债：是指债务人将其存货、固定资产等实物资产用于抵偿其债务的行为。这是一种债务清偿方式，其本质在于债务的消灭。
   • 对外投资：是指企业为了获取未来收益而将资金、实物、无形资产等投资于其他企业或项目的行为。这通常涉及股权的取得、控制权的获取或参与利润分配等。

2. 法律性质分析：

   • 国有企业接受以物抵债，其法律性质是债务清偿，即债权人同意债务人用实物来清偿债务。这一过程中，并没有涉及国有企业将资金、实物等投资于其他企业或项目的行为。
   • 对外投资则要求企业有明确的投资意图和目的，通常涉及资金的流出和股权的取得等。这与以物抵债的法律性质截然不同。

3. 会计处理：

   • 在会计处理上，国有企业接受以物抵债通常会被视为债务的减少和资产的增加（如存货、固定资产等），而不会作为对外投资进行核算。
   • 对外投资则会在企业的资产负债表上体现为长期投资或短期投资等，与接受以物抵债的会计处理有明显区别。

综上所述，国有企业接受以物抵债是一种债务清偿方式，其本质在于债务的消灭，并不构成对外投资。如果你对此有任何疑问或需要进一步的法律咨询，请直接向我提问。