结论概述：万科20亿债券展期方案受阻，债权人不同意展期在符合法定程序的情况下是合法的。债权人不同意展期主要基于对万科偿债能力的担忧及展期方案增信措施的缺失。万科需在宽限期内采取有效措施，以避免实质性违约。以下结合新闻背景，从法律程序、债权人担忧、万科应对措施等角度进行详细分析。
一、债权人不同意展期是否符合法律程序
法律程序角度：
- 根据《中华人民共和国民法典》及相关债券发行与交易的相关规定，债券展期通常需要债券持有人会议的同意。债权人作为债券的持有者，有权对展期方案进行投票表决。若展期方案未获得足够比例的债权人同意，则展期方案无法通过，这是符合法律程序的。
- 在万科的情况下，其20亿元债券展期一年的议案两次均未获债券持有人通过，这表明债权人不同意展期是依法行使权利，符合法律程序。
新闻背景印证：
- 新闻背景中提到，万科2022年度第四期中期票据展期一年的议案在到期后，再次未获债券持有人通过。这进一步证实了债权人不同意展期是符合法律程序的。
二、债权人不同意展期的主要原因
对万科偿债能力的担忧：
- 债权人担忧万科在当前房地产市场持续调整的背景下，其经营性现金流改善有限，且未来仍有大规模债务到期，展期可能只是“拖延时间”，未来仍不排除违约的概率。
- 新闻背景中提到，房地产行业分析师指出，投资人对万科偿债能力信心不足，这是债权人不同意展期的重要原因。
展期方案增信措施的缺失：
- 债权人要求展期方案中包含有效的增信措施，如资产抵押、国企担保等，以降低其资金回收的风险。然而，万科展期方案中缺乏有效增信，未能打消债权人对“空头承诺”的疑虑。
- 新闻背景中提到，首次持有人会议中，虽然提出国企担保意向，但担保形式、法律效力与执行细节不明，未能获得债权人的广泛支持。
三、万科在宽限期内的应对措施
推动新展期方案获得通过：
- 万科需要在宽限期内推动新的展期方案获得通过，这可能需要与重点持有人展开积极沟通，针对未投同意票的大机构进行一对一谈判，争取关键票数。
- 新闻背景中提到，万科已提出第二次展期方案，并预计接下来会拿出新的议案，争取在新议案的表决中取得90%以上持有人同意。
落实增信措施：
- 万科需要明确并落地实质性增信措施，如资产抵押、国企担保、银行账户监管、销售回款归集等，以增强债权人信心。
- 新闻背景中提到，落实增信措施是万科避免违约的关键，包括需要明确并落地实质性增信措施。
推进资产处置与融资：
- 万科可以加快出售非核心资产、商业物业或股权，争取在宽限期内回笼部分资金，作为展期方案的配套保障。
- 新闻背景中提到，万科应有效推进资产处置与融资，以加快资金回笼，降低违约风险。
四、法律后果与启示
法律后果：
- 若万科在宽限期结束时仍未能拿出有效的展期方案，其出现实质性违约的概率将大幅度上升。这不仅会引发评级机构对其进一步降级，还可能触发交叉违约条款，导致更严重的财务危机。
启示：
- 对于债券发行人而言，应充分重视债权人的利益诉求，制定合理的展期方案，并落实有效的增信措施，以增强债权人信心。
- 对于债权人而言，应依法行使权利，对展期方案进行审慎评估，确保自身资金安全。
总结：万科20亿债券展期方案受阻，债权人不同意展期在符合法定程序的情况下是合法的。债权人不同意展期主要基于对万科偿债能力的担忧及展期方案增信措施的缺失。万科需在宽限期内采取有效措施，如推动新展期方案获得通过、落实增信措施、推进资产处置与融资等，以避免实质性违约。如有更多法律疑问，欢迎直接向我咨询。