开发商以房抵债但未办理网签，该行为不合法，存在较大法律风险。以下从不同角度进行分析：
从合同履行角度 以房抵债本质上是一种债务清偿方式，通常涉及两个合同关系：一是原债权债务合同，二是以房抵债的房屋买卖合同（或类似协议）。当双方达成以房抵债的合意并签订相关协议后，开发商有义务按照约定为债权人办理房屋的网签手续。网签是房屋交易中的重要环节，具有公示和防止一房二卖等作用。开发商未办理网签，属于未全面履行合同义务，构成违约行为。债权人可以依据双方签订的以房抵债协议，要求开发商继续履行办理网签的义务，并承担因违约给债权人造成的损失，如房屋价格上涨带来的差价损失等。
从物权变动角度 在我国，房屋作为不动产，其物权的设立、变更、转让和消灭，经依法登记，发生效力；未经登记，不发生效力，但是法律另有规定的除外。网签虽然不等同于产权登记，但它是办理产权登记的重要前置程序。开发商未办理网签，可能导致债权人无法顺利取得房屋的产权。如果开发商在此期间又将房屋出售给第三人，并且第三人办理了网签和产权登记，那么债权人可能面临无法取得房屋的风险。即使债权人可以通过法律途径主张以房抵债协议的效力，但也会增加诉讼成本和时间成本。
从行政监管角度 房地产管理部门对房屋交易实行网签备案制度，旨在规范房地产市场秩序，保障交易安全。开发商未按照规定为以房抵债的房屋办理网签手续，违反了房地产管理的相关行政法规和规章。房地产管理部门有权对开发商的这种违法行为进行查处，责令其限期改正，并可能处以罚款等行政处罚。
建议：如果遇到开发商以房抵债但未办理网签的情况，债权人应及时与开发商沟通协商，要求其尽快办理网签手续。如果开发商拒绝办理或拖延办理，债权人可以向房地产管理部门投诉举报，借助行政力量督促开发商履行义务。同时，债权人也可以考虑通过法律途径解决，向法院提起诉讼，要求开发商承担违约责任，并协助办理网签和产权登记手续。