私募基金约定固定回报且投资人出现损失时，赔偿问题需结合具体情形分析，核心结论如下：

1. 若固定回报约定被认定为无效
   根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第十五条及《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）第十九条，私募基金不得承诺保本保收益或固定回报，此类约定因违反强制性规定可能被认定为无效。此时：

   • 赔偿范围：投资人可能仅能收回本金及按同期银行存款利率计算的利息，而非约定的固定回报。
     
   • 责任主体：若管理人存在故意隐瞒风险、虚假宣传等过错，需对投资人实际损失（扣除本金及合理利息后的差额）承担赔偿责任；若投资人自身存在过错（如明知违规仍投资），可能按过错比例分担损失。
     

2. 若固定回报约定被认定为有效（极少数情形）
   若基金合同通过“结构化设计”（如优先级/劣后级安排）或“业绩比较基准”等变通方式约定回报，且未直接违反监管规定，可能被认定为有效。此时：

   • 赔偿范围：管理人需按合同约定履行回报义务，若未达标则需补足差额；但若损失系因市场风险、基金运作失误等非管理人过错导致，管理人可能仅承担部分责任或免责。
     
   • 责任限制：若合同中约定了管理人的责任上限（如管理费范围内），投资人可能无法主张超出部分的赔偿。
     

3. 管理人违规操作的额外责任
   若管理人存在以下行为，投资人可主张全额赔偿及惩罚性赔偿：

   • 未履行适当性义务：未评估投资人风险承受能力或推荐不匹配产品；
     
   • 信息披露违规：隐瞒基金真实运作情况、关联交易或重大风险；
     
   • 挪用基金财产：将资金用于非约定用途或个人使用。
     

实务建议：

• 投资人应优先通过基金合同、招募说明书等书面文件固定证据，明确约定内容及管理人义务；
  
• 若涉嫌违规，可向中国证券投资基金业协会投诉或向法院起诉，同时申请财产保全以防止管理人转移资产；
  
• 赔偿金额需扣除投资人已获分配的部分（如部分回款或分红），并考虑市场正常波动因素。
  

提示：私募基金纠纷涉及合同、金融监管、侵权等多重法律关系，具体案件需结合证据材料综合判断。如有进一步问题，可直接向我咨询具体情形。