有限合伙退伙时退还其财产份额，确实可以不进行减资操作，但这取决于合伙协议的具体约定以及退伙时的实际情况。以下从不同角度为你详细分析：
一、合伙协议约定优先
合伙协议有明确规定：
- 如果合伙协议中明确规定了退伙时财产份额的退还方式，包括是否减资、如何计算退还金额等，那么应当优先遵循合伙协议的约定。
- 例如，合伙协议可能规定，退伙人按照其出资比例或合伙企业当时的净资产份额退还其财产份额，而不涉及减资问题。
合伙协议无明确规定：
- 如果合伙协议没有明确规定退伙时的财产份额退还方式，那么需要根据《合伙企业法》等相关法律法规的规定来处理。
二、法律法规的规定
《合伙企业法》的相关规定：
- 根据《合伙企业法》第五十一条规定，合伙人退伙，其他合伙人应当与该退伙人按照退伙时的合伙企业财产状况进行结算，退还退伙人的财产份额。退伙人对给合伙企业造成的损失负有赔偿责任的，相应扣减其应当赔偿的数额。
- 该条款并未明确规定退伙时必须进行减资，而是强调了按照退伙时的合伙企业财产状况进行结算。
不减资的可行性：
- 在实际操作中，如果合伙企业有足够的现金或其他资产来退还退伙人的财产份额，且其他合伙人同意不减资，那么是可以不进行减资操作的。
- 不减资可能意味着合伙企业的注册资本或出资总额保持不变，但合伙人的出资比例或权益会发生变化。
三、实际操作中的考虑因素
合伙企业的财务状况：
- 退伙时，合伙企业的财务状况是决定是否减资的重要因素。如果合伙企业资金充裕，可以轻松退还退伙人的财产份额，那么不减资是可行的。
- 如果合伙企业资金紧张，退还退伙人的财产份额可能会影响企业的正常运营，那么可能需要考虑减资或其他解决方案。
其他合伙人的意见：
- 退伙涉及其他合伙人的利益，因此其他合伙人的意见也是决定是否减资的重要因素。如果其他合伙人同意不减资，并且愿意承担由此可能带来的风险，那么是可以不进行减资的。
税务和法律后果：
- 不减资可能涉及税务和法律方面的后果，如退伙人可能需要就其退还的财产份额缴纳个人所得税等。因此，在决定是否减资时，需要充分考虑这些后果。
四、建议与风险提示
建议：
- 在制定或修改合伙协议时，明确规定退伙时的财产份额退还方式，包括是否减资、如何计算退还金额等，以避免未来可能出现的纠纷。
- 在退伙时，充分评估合伙企业的财务状况和其他合伙人的意见，确保退伙操作符合法律法规和合伙协议的规定。
风险提示：
- 如果不进行减资而退还退伙人的财产份额，可能会导致合伙企业的注册资本或出资总额与实际资产不符，从而引发潜在的税务和法律风险。
- 因此，在决定不减资时，需要谨慎评估并咨询专业律师或税务师的意见。
总结来说，有限合伙退伙时退还其财产份额可以不进行减资操作，但具体取决于合伙协议的约定、合伙企业的财务状况以及其他合伙人的意见。如有任何疑问或需要进一步的法律建议，请直接向我咨询。