上市公司退市时，投资者一般不可以直接要求返还出资。具体分析如下：

1. 退市性质与出资返还的关系
   上市公司退市分为自愿退市和强制退市两种情形，本质是公司证券不再满足证券交易所的上市条件，导致股票终止上市交易。但退市并不等同于公司解散或破产，公司作为独立法人主体仍然存续，其资产和负债关系未因退市而消灭。投资者作为股东，其出资已转化为公司资本，形成公司法人财产权，除非公司进入清算程序，否则股东无权直接要求返还出资。

2. 股东权利的行使边界
   根据《公司法》第三条，股东以其出资额为限对公司承担责任，同时享有资产收益、参与重大决策等权利。退市后，股东仍可通过以下途径主张权利：

   • 剩余财产分配权：若公司进入破产清算程序，股东在清偿全部债务后，可按股权比例分配剩余财产（但实践中上市公司破产时股东几乎无法获得分配）；
     
   • 异议股东回购请求权：若退市涉及重大资产重组或合并分立，符合条件的股东可依据《公司法》第七十四条要求公司回购其股权；
     
   • 集体诉讼维权：若退市因公司或管理层违法违规（如财务造假、信息披露不实）导致投资者损失，可通过证券虚假陈述诉讼主张赔偿。

3. 特殊情形下的例外

   • 要约收购退市：若控股股东或第三方通过要约收购使公司退市，收购方需按要约价格收购公众股东股份，此时股东可获得现金对价（但需注意要约条件的合法性）；
     
   • 司法强制解散：若公司经营管理发生严重困难，股东可依据《公司法》第一百八十二条申请法院解散公司，但需满足“公司僵局”等法定条件，且解散后仍需经过清算程序。

实务建议：

• 退市后投资者应优先通过二级市场转让股份（如退市整理期交易或转入股转系统），而非直接要求返款；
  
• 若怀疑公司存在违法违规行为，应及时固定证据并向监管部门举报，同时关注是否符合证券民事赔偿诉讼的原告资格；
  
• 对于强制退市公司，需密切关注公司是否进入破产程序，以便在债权人申报期限内主张权利。
  

如需进一步分析具体案例或退市类型，可提供详细信息后继续探讨。