保险公司以肇事车辆经过改装为由拒绝承担保险责任，该理由是否成立需分情况讨论，具体分析如下：

1. 改装行为与事故发生存在直接因果关系
   若改装行为（如私自加装动力装置、改变车辆结构等）直接导致事故发生（例如改装刹车系统失灵引发碰撞），根据《保险法》第五十二条及《机动车交通事故责任强制保险条例》第二十二条，保险公司可主张免责。此时需满足两个条件：

   • 改装行为未经交警部门或车辆管理部门合法备案；
     
   • 改装内容与事故损害结果存在法律上的因果关系（需通过鉴定报告等证据证明）。
     典型案例：车主私自改装发动机导致车辆失控撞人，法院通常支持保险公司拒赔。

2. 改装行为与事故无因果关系
   若改装行为与事故发生无关（如车辆仅更换了非关键部件的外观贴纸，但事故系因对方闯红灯导致），保险公司不得以”改装”为由拒赔。此时需重点审查：

   • 保险合同中”改装免责条款”是否明确约定了具体改装范围（如仅限动力系统改装）；
     
   • 保险公司是否在投保时对免责条款履行了《保险法》第十七条规定的明确说明义务（需留存投保人签字确认的证据）。
     司法实践：多数法院认为，若免责条款未明确列举改装类型，保险公司需承担举证不能的不利后果。

3. 保险公司未尽到法定审查义务
   根据《保险法》第十六条，保险公司需在承保时对车辆状况进行核验。若保险公司明知车辆存在改装仍承保，或在事故发生后才发现改装但无法证明已履行提示义务，其拒赔主张可能不被支持。
   关键证据：投保单、验车照片、保险条款送达回执等材料。

实务建议：

• 对车主：保留车辆改装前的原始照片、维修记录，事故发生后立即报警并固定改装部件与事故的关联性证据；
  
• 对保险公司：需在事故发生后48小时内完成现场查勘，委托专业机构对改装与事故的因果关系进行鉴定；
  
• 争议解决：若协商不成，可通过诉前鉴定程序明确因果关系，再进入诉讼程序（鉴定费用通常由败诉方承担）。

如需进一步分析具体案情（如改装类型、保险条款内容等），可提供详细信息后为您定制解决方案。